الصفحات
الكاملة
تيوب
الدستور
رسالة جلالة
الملك للدستور
موقع
زوار الأردن
موقع
جلالة الملكة
موقع
جلالة الملك

»الدستور« بالتعاون مع المحفظة الوطنية * رفع رأس المال الى 15 مليون دينار

تم نشره في الأحد 22 آب / أغسطس 2004. 03:00 مـساءً
»الدستور« بالتعاون مع المحفظة الوطنية * رفع رأس المال الى 15 مليون دينار

 

 
انخفاض ارباح »الدخان والسجائر الاردنية« نصف السنوية بنسبة 7.48%
عمان - الدستور
انخفضت ارباح شركة الدخان والسجائر الاردنية خلال النصف الاول من العام الحالي الى 2 مليون دينار مقابل 9.3 مليون دينار لنفس الفترة من العام الماضي بما نسبته 7.48% وذلك بسبب انخفاض الارباح غير التشغيلية.
وكانت الشركة قد وزعت ارباحا على المساهمين، وبنسب جيدة تراوحت من 15% الى 30% للسنوات الخمسة الاخيرة لعام ،2003 كذلك فقد رفعت رأسمالها من 5 ملايين دينار/ سهم عند التأسيس ليبلغ حاليا 15 مليون دينار/سهم، وقد كانت الزيادات المجانية كما يلي:
1- من 10 - 12 مليون دينار/سهم عن طريق توزيع اسهم مجانية.
2- من 12 - 3.14 مليون دينار/ سهم عن طريق اعادة التقييم بعد دمج شركة الاقبال للاستثمارات.
3- من 3.14 - 15 مليون دينار/ سهم عن طريق توزيع اسهم مجانية.
وفي تقديرنا بان الشركة تستطيع توزيع 20% نقدا نهاية هذا العام والتي تعتبر نسبة مرتفعة، وعند هذه النسبة تكون نسبة التوزيعات النقدية الى سعر السهم الحالي حوالي 5% والتي تعتبر مرتفعة جدا مقارنة مع هذه النسبة لقطاع الصناعة الاردني وكذلك بالنسبة لاسعار الفائدة السائدة والبالغة 5.3% على الدينار الاردني والتي لا نتوقع ان تزيد عن 4% خلال الربع الاول من العام القادم وهو موسم التوزيعات النقدية للشركات المساهمة العامة.
التحليل التقني:
يلاحظ من خلال الرسم البياني التاريخي لسعر اغلاق السهم المعدل بان اتجاه السهم صعودي وان تذبذبه حاد مما يعني ارتفاع المخاطرة، ويوضح المعدل المتحرك لسعر السهم 200 - يوم بان اتجاه السهم مرشح لمزيد من الارتفاع.
اما الرسم البياني لمدة عام فيلاحظ بان السهم قد تذبذب بين 51.3 دينار و 20.4 دينار (السعر الاعلى لآخر 12 شهر) وتعتبر منطقة 88.3 دينار منطقة دعم قوية جدا لسهم شركة الدخان والسجائر الدولية، ويلاحظ ارتداد السعر من هنالك مرتين وهذا مؤشر قوي على صعود السهم، اما المؤشر الثاني على امكانية سعود سعر السهم فهو يكمن في ارتفاعه من سعر 51.3 دينار الى 2.4 دينار بشكل حاد ومن ثم تراجعه بنسبة 38% من اجمالي الارتفاع مما يعكس قوة السهم وامكانية تقدمه وكسره حاجز 2.4 دينار في المستقبل القريب والى ان يصل الى سعره العادل حسب تقييم السوق والبالغ حاليا 7.5 دينار.
التحليل الاساسي:
يلاحظ من خلال الاطلاع على الميزانية العمومية الموحدة للشركة بالاضافة الى بيان الارباح والخسائر للاعوام 2001 - 2003 بالاضافة الى 6/2004 ما يلي:
السيولة:
ارتفعت نسبة التداول والتي تقيس مدى سيولة الشركة (الموجودات المتداولة الى المطلوبات المتداولة) من 91.0 مرة عام 2002 الى 54.1 مرة نهاية 6/،2004 وهذا الامر جيد ويعني ان الشركة تستطيع تغطية كل دينار مطلوب منها بمبلغ 54.1 دينار، اما نسبة السيولة السريعة فقد انخفضت عام 2003 لتصل الى 12.0 مرة مقابل 26.0 لعام 2002 وعاودت وارتفعت نهاية 6/2004 لتصل الى 20.0 دينار علما بان هذه النسبة منخفضة لدى الشركة بسبب ارتفاع مخزونها من البضاعة.
الذمم المدينة:
ان ما نسبته 8.8 من اجمالي موجودات الشركة المتداولة عبارة عن ذمم مدينة كما في نهاية 6/2004 مقابل 3.4% لنفس الفترة من عام ،2003 وفي اعتقادنا بان هذه النسبة كبيرة وتدل على اعتماد الشركة على الذمم في مبيعاتها، ويرجع ذلك الى اضطرار الشركة الى توزيع منتجاتها على الموزعين المحليين مع اعطائهم ميزة التسديد الآجل لمواجهة المنافسة الشديدة من المنتجات الاخرى.
البضاعة:
ارتفعت موجودات الشركة من المخزون من 5.18 مليون دينار نهاية عام 2003 لتصل الى 2.21 مليون دينار نهاية 6/،2004 وفي اعتقادنا بان مخصص البضاعة الراكدة والظاهر من خلال ميزانية الشركة لعام 2003 والبالغ 251 الف دينار يعتبر منخفضا نسبيا مقارنة مع حجم البضائع لدى هذه الشركة.
الاستثمارات المتاحة للبيع:
لدى شركة الدخان والسجائر الدولية استثمارات متاحة للبيع بمبلغ 4.5 مليون دينار، ومن خلال الاطلاع على هذه الاستثمارات كما وردت في التقرير السنوي للشركة لعام 2003 يلاحظ بان نصفها تقريبا في شركات خارجية وليست محلية مثل البنك الاسلامي العربي والبالغ قيمة الاستثمار به حوالي 1.1 مليون دينار، ومن ابرز الاستثمارات المحلية استثمار الشركة في بنك الاردن بعدد اسهم 833 الف سهم بقيمة اجمالية بلغت 552 الف دينار او 5.1 دينار للسهم الواحد علما بان القيمة السوقية للسهم حاليا تصل قرابة 4.4 دينار، واذا ما اضفنا الاسهم الموزعة بتاريخ 18/6/2004 و 16/8/2004 فان الاسهم المملوكة للشركة في بنك الاردن تصبح حوالي 02.1 مليون سهم الامر الذي يعزز من قيمة حقوق المساهمين.
الاستثمارات في الشركات الزميلة:
تمتلك الشركة ما نسبته 4.42% في شركة الاقبال للطباعة والتغليف والبالغ رأسمالها 8 ملايين دينار/سهم وبقيمة استثمار اجمالية بلغت 97.3 مليون دينار اي 17.1 دينار للسهم الواحد علما بان القيمة السوقية الحالية للسهم هي 58.1 دينار، كما تمتلك 3.32% من رأسمال شركة الثقة للنقل الدولي والبالغ رأسمالها المدفوع 7.2 مليون دينار/سهم باجمالي 909 الف دينار اي 03.1 دينار للسهم الواحد والبالغة قيمته السوقية الحالية 72.0 دينار وهو من الاسهم قليلة التداول.
استثمارات في الاراضي:
لدى الشركة استثمارات في اراض تظهر بالتكلفة حيث ان التكلفة تمثل القيمة السوقية لتلك الاراضي نهاية 6/2004 والبالغة قيمتها 622 الف دينار، علما انه لا يوجد اي ايضاح عن هذه الارض او موقعها.
الموجودات الثابتة:
لدى الشركة موجودات ثابتة بقيمة 4.21 مليون دينار نهاية 6/2004 وتشكل هذه الموجودات ما نسبته حوالي 38% من اجمالي موجودات الشركة وتتألف من اراض ومباني.. الخ نعتقد بان قيمتها قد ارتفعت عن الكلفة اخذين بعين الاعتبار بان تأسيس الشركة يعود لعام 1992.
البنوك الدائنة:
اظهرت الميزانية العمومية الموحدة للشركة تخلصها من ذمم البنوك الدائنة بالكامل نهاية 2003 ثم عاودت خلال نصف السنة من العام الحالي لتظهر ذمم بنوك دائنة بمبلغ 1.4 مليون دينار كذلك ارتفاع بند الذمم الدائنة واوراق القبض من 9.5 مليون دينار نهاية 2003 الى 2.8 مليون دينار نهاية 6/2004 مما يعني زيادة اعتماد الشركة على البنوك في تمويل عملياتها، ومن خلال الاطلاع على بند مصاريف الفوائد البنكية يلاحظ بانها قد انخفضت من 292 الف دينار نهاية 6/2003 الى 113 الف دينار نهاية 6/2004 الا اننا نعتقد بان هذا البند سيرتفع نهاية عام 2004 بسبب زيادة الاعتماد على البنوك مقارنة مع عام 2003 والبالغة حينها 384 الف دينار.
اسناد القرض: قامت الشركة بعد منتصف عام 2003 باصدار اسناد قرض متداولة في البورصة عددها 1000 سند وبقيمة اجمالية مقدارها 5 مليون دينار، تستحق هذه الاسناد بتاريخ 16/7/2006 اي بعد ثلاثة سنوات من تاريخ الاصدار، سعر الفائدة ثابت بنسبة 75.5% تدفع كل ستة اشهر، علما بان جزءا من حصيلة قيمة الاصدار بواقع 2 مليون دينار ذهب لتسديد ديون الشركة والباقي لتمويل مشاريع توسعة وبهذا الاجراء تحاول الشركة تخفيض كلفة التمويل لديها.
حقوق المساهمين:
باستثناء عام 1999 فقد ارتفع صافي حقوق المساهمين لدى الشركة منذ تأسيسها ولغاية 6/،2003 كما يوجد لدى الشركة احتياطيات وارباح مدورة جيدة بلغت قيمتها بدون الاحتياطي الاجباري حوالي 17 مليون دينار، علما بان بند الاحتياطي الاجباري والبالغ 7.3 مليون دينار يشكل 6.24% من رأسمال الشركة وهو قريب جدا من الحد الادنى المطلوب حسب قانون الشركات والبالغ 25% مما يؤهل الشركة لرفع قيمة الارباح الموزعة على المساهمين.
وبلغت القيمة الدفترية للسهم 39.2 دينار نهاية 6/2004 ونتوقع ان تصل الى 53.2 نهاية هذا العام، واذا تحقق هذا الامر فان نسبة القيمة السوقية الحالية الى الدفترية هي 6.1 مرة وتعتبر هذه النسبة اقل من معدل النسبة لقطاع الصناعة.
الايرادات:
انخفضت مبيعات الشركة من 3.49 مليون دينار، عام 2002 الى 7.41 مليون دينار عام ،2003 وبلغت مبيعات الشركة خلال الستة اشهر الاولى من عام 2004 مبلغ 2.22 مليون دينار وفي تقديرنا بان اجمالي مبيعاتها نهاية هذا العام ستكون قريبة من عام 2003 نظرا لان العوامل التي ادت الى انخفاض مبيعاتها خلال السنوات القليلة السابقة ما زالت قائمة والتي تتمثل في انخفاض مبيعات التصدير الى العراق بالاضافة الى الضرائب الجديدة (ضريبتي الشباب والسرطان) التي فرضت على الشركات التي تعمل في قطاع تصنيع السجائر والتي كلفت الشركة بحدود 7.1 مليون دينار عام ،2003 وبالرغم من تحقيق الشركة ارباح جيدة على مدى السنوات السابقة، الا انه يلاحظ بان ارباح عام 2003 انخفضت بشكل ملموس لتصل الى 8.5 مليون دينار مقارنة مع 5.8 مليون دينار للعام ،2002 ولو استثنينا بند ارباح بيع اسهم خلال عام 2003 لكانت ارباح الشركة بحدود 3 ملايين دينار اي اقل من المبلغ الذي تنوي الشركة توزيعه عن ذلك العام، وفي اعتقادنا ان ارباح الشركة نهاية 6/2004 والبالغة 2 مليون دينار تقريبا تعكس 50% مما تستطيع الشركة تحقيقه سنويا بدون احتساب الارباح غير التشغيلية ان وجدت، وبافتراض ان تحقق الشركة 7.3 مليون دينار نهاية عام 2004 يعني امكانية توزيعها للارباح بنسب جيدة، وان هامش مجمل الربح يكون عادة بحدود 15%.
اتفاقيات:
قامت الشركة في بداية شهر 6/2003 بتوقيع اتفاقية مع الشركة الشرقية المصرية (ايسترن كومباني) تقوم بموجبه الشركة الاخيرة بتصنيع اصناف الشركة في مصانعها في مصر علما بان هذه الشركة هي الوحيدة التي تنتج السجائر في مصر، وستقوم شركة الدخان والسجائر الدولية بتزويد الشركة المصرية بالتبوغ المفرومة الجاهزة والمواد الخام بالاضافة الى مهمة البيع والتسويق.
لدى الشركة ايضا اتفاقية مع شركة فيليب موريس العالمية تم تجديدها في نهاية عام 2002 ولمدة خمس سنوات اضافية لانتاج اصناف عالمية اخرى وهي المارلبورو والمارلبورو لايتس الى جانب صنف ال ام و ال ام لايتس.

التوصيات
يعتبر العائد على الاستثمار في هذه الشركة من اعلى العوائد مقارنة ببقية الاسهم المدرجة في بورصة عمان بكافة القطاعات ويلاحظ بان السعر السوقي العادل لسهم الشركة اعلى بكثير من السعر الحالي للسهم، في اعتقادنا بان سهم الشركة جيد للاستثمار اخذين بعين الاعتبار بان اوضاع الشركة المالية جيدة وهي مرشحة لمزيد من الارتفاع خصوصا اذا ما طرأ اي تحسن على الاوضاع في العراق.
لدى الشركة موجودات ثابتة واستثمارات زادت قيمها وتؤثر ايجابا على حقوق مساهميها، ان صناعة السجائر وتسويقها عملية رائجة بشكل كبير خصوصا في الدول النامية نظرا لعدم وجود وعي كامل حول مضار التدخين وارتفاع نسبة المدخنين بشكل عام.
ان الاحتفاظ بسهم الشركة والانتظار سبعة اشهر تقريبا ولحين موعد اجتماع الهيئة العامة للشركة بداية عام 2005 يحقق عائدا اعلى من 5% بفرض توزيعها 20.0 دينار للسهم الواحد وهذا العائد يعتبر اعلى من اسعار الفائدة على الودائع بالدينار الاردني.
وبناء على ما تقدم فاننا نوصي بالاستثمار في سهم الشركة.
رئيس مجلس الإدارة: محمد داوودية - رئيس التحرير المسؤول: مصطفي الريالات - المدير العام: الدكتور حسين العموش